中金黄金(600489.CN)

中金黄金(600489):1H20业绩略低于预期;矿产金产量略有下降

时间:20-08-28 00:00    来源:中国国际金融

1H20 业绩略低于我们预期

中金黄金(600489)公布1H20 业绩:营业收入190 亿元,同比上升1.0%;归母净利润5.16 亿元,对应每股盈利0.15 元,同比上升6.2%,业绩略低于我们预期,主要由于矿产金产量下降及铜价下跌或拖累业绩。1H20 扣非归母净利润5.03 亿元,同比上升724%,主要由于合并的内蒙古矿业去年同期净利润作为非经常性损益计算。

2Q20 公司营收117 亿元,同比/环比+16.7%/+59.3%,归母净利润3.56 亿元,同比/环比+27.3%/+123%。

评论:1)金价同比上涨。1H20 国内金价370 元/克,同比上涨28%,2 季度均价385 元/克,同比上涨32.1%,环比上涨8.1%。2)矿产金产量略有下降。公司1H20 矿产金/冶炼金/精炼金10.6 吨/18.5吨/32.3 吨,同比-5.2%/+3.3%/-2.5%,环比-22%/-4.3%/-18%,主要由于1 季度受疫情影响,黄金产量下滑。3)完成购买内蒙古矿业,矿产铜产量大幅增长。公司1H20 完成内蒙古矿业90%股权和中原冶炼厂60.98%股权购买,1H20 矿产铜/电解铜4.1 万吨/15.7 万吨,同比+338%/+9%。1H20 LME 铜价同比-11%至5495 美元/吨,铜价下跌或拖累业绩。4)1H20 财务费用同比减少12%或0.37 亿元,主要由于利息收入同比增加0.19 亿元。1H20 研发费用同比增加13%或0.18 亿元。5)1H20 公允价值变动+投资净收益同比下降0.25亿元至0.16 亿元。6)1H20 经营活动现金流同比增加169%至13.4亿元,主要由于去年同期归还黄金租赁款导致基数较低。7)1H20少数股东权益占比同比-7ppt 至26%。

发展趋势

重点项目有序推进。1H20 公司累计完成基本建设类项目投资1.15亿元,内蒙古矿业深部开拓工程顺利开工,江西金山3000 吨/日扩建工程有序推进。1H20 地质探矿累计投入资金0.9 亿元,新增金/铜金属量12.2 吨/2026 吨。

黄金仍有上行空间。下半年全球疫情逐渐缓和,复产复工持续或助推通胀提升。考虑到全球货币宽松政策持续,名义利率维持低位,我们认为黄金价格或仍有上行空间。

盈利预测与估值

考虑到内蒙古矿业并表影响及黄金价格假设调整,我们上调2020年盈利预测356%至11.9 亿元,引入2021 年盈利预测13.2 亿元。

当前股价对应2020/2021 年31.2 倍/28.1 倍市盈率。维持公司中性评级,上调目标价15%至11.5 元,对应33.3 倍2020 年市盈率和30.0 倍2021 年市盈率,较当前股价有6.8%的上行空间。

风险

金属价格超预期下跌。