中金黄金(600489.CN)

中金黄金(600489):借力协作平台优势 看好公司发展

时间:21-09-05 00:00    来源:华泰证券

21H1 归母净利同比增75%,维持“增持”评级

8 月30 日公司发布半年报,21H1 营收236.1 亿元(yoy+39%),归母净利9.0亿元(yoy+75%);21Q2 营收151.0 亿元(yoy+30%、qoq+35%),归母净利4.2 亿元(yoy+18%、qoq-13%)。公司隶属中国黄金旗下,具有持续资源保障及降本增效空间,我们看好公司发展。考虑美国经济恢复下通胀预期降温及铜供需偏紧,我们下调金价假设、上调铜价假设。预计公司21-23 年EPS 为0.38/0.42/0.47 元(前值0.41/0.43/0.48 元),可比公司PE(2021E,Wind 一致预期)为24.7 倍,考虑公司产能释放及降本增效预期,给予公司26 倍PE(2021E),目标价9.88 元(前值9.72 元),维持“增持”评级。

费用管理显成效,公司销售净利率同比+0.7pct据公司半年报,21H1 公司矿产金/冶炼金产量分别为10.21/20.98 吨(yoy-3.68%、+13.47%),矿山铜/电解铜产量分别为4.08 万吨/19.62 万吨(yoy-0.61%、+24.99%)。公司毛利率11.6%(yoy-1.5pct,可比口径),期间费用率4.9%(yoy-1.6pct,可比口径),其中财务费用同比降34.9%,主因公司利息支出减少及汇兑收益增加。此外公司销售费用同比降70.9%,主因运输费调至成本中(可比口径同比降14.2%)。公司销售净利率3.4%(yoy+0.7pct)。

持续推进降本增效、资源储备及重点项目建设,业绩有望逐步释放据公司半年报,公司加强生产技术现场管理、持续优化生产工艺流程,报告期内损失率、贫化率分别降低0.17pct、0.26pct,选冶回收率提高0.43pct,实现降本增效9023 万元。资源储备方面,公司新增金金属量13 吨,铜金属量783 吨,新增矿权面积23.65 平方公里。此外,公司稳步推进重点项目建设,江西金山3000 吨/日扩建项目已达产,辽宁新都搬迁项目进入试生产,内蒙古矿业深部资源开采项目与安徽改扩建项目有序推进。报告期内,公司在建项目累计完成投资1.33 亿元,未来业绩有望逐步释放。

公司具备协作平台优势,维持“增持”评级

公司是国内最早上市黄金企业,且在中国黄金旗下,随着平台内部资源整合,具有持续资源保障及降本增效空间,我们看好公司发展。考虑美国经济恢复下通胀预期降温及铜供需偏紧,我们下调金价假设、上调铜价假设。预计公司21-23 年EPS 为0.38/0.42/0.47 元,可比公司PE(2021E,Wind 一致预期)为24.7 倍,考虑公司产能释放及降本增效预期,给予公司26 倍PE(2021E),目标价9.88 元,维持“增持”评级。

风险提示:黄金、铜等主要产品价格下跌;矿山项目进度不及预期等。