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中金黄金:中长期金价偏弱,公司内生外延仍有增长

发布时间:2013-08-26    研究机构:长江证券

报告要点

事件描述

中金黄金(600489)公告2013年中报。

事件评论

上半年营收同降5.7%,净利同降29.7%,EPS0.2元。上半年公司实现营业收入153.3亿元,同降5.7%;实现归属于上市公司股东净利5.8亿元,同比下降29.7%,EPS0.2元。其中第二单季实现营业收入77.5亿元,同比下滑21%,环比增长2.14%;实现归属于上市公司股东净利1.94亿元,同比下滑52.9%,环比下滑49.6%。以上业绩基本符合我们预期。

金价下跌是公司业绩下滑主因。上半年,公司黄金销售均价298.8元/克,较上年同期下跌11.2%;上半年国内铜均价5.49万元/吨,同比下跌4.8%。其中第二单季;国内黄金均价同比下跌13.2%,环比下跌13.1%至286元/克;国内铜均价同比下跌6.68%,环比下跌7.71%至5.28万元/吨。产量方面,上半年公司实现矿产金产量12.44吨,同比增长6.6%;实现精炼金产量59.1吨,同比下滑4.82%;实现冶炼金产量10.85吨,同比增长7.93%;矿产铜产量8611吨,同比略降0.53%。

未来公司黄金仍有增储预期。截止2012年底公司保有黄金资源储量592.16吨,权益储量444吨(592.16*75%),按大股东中国黄金集团扣除中金黄金、中金国际储量,在集团层面仍有约566吨黄金储量。

2014年将进入公司矿山改扩建项目集中释放期。后期公司自产金产量增长将主要来自新疆金福项目、河南金渠项目、包头鑫达项目、河北金厂峪项目、二道沟项目、河南金牛项目、甘肃中金项目等。通过上述项目实施,公司将新增矿山选冶处理能力9800吨/日,新增黄金产量5吨以上。上述项目多在2013年底、2014年建成投产,2014年开始释放矿产量。总体上,我们预计13、14年公司矿产金产量分别为25吨、28.5吨

中期金价仍将偏弱。我们认为,中期金价将总体偏弱。一方面美元指数预计将总体偏强;另一方面QE的逐步退出将持续压制金价。

给予“谨慎推荐”。我们预计公司13、14年EPS分别为0.41元和0.38元,综合金价走势和公司未来发展,给予其“谨慎推荐”评级。

投资风险和结论的局限性。(1)行业风险:黄金价格走势与我们预计的偏差较大;(2)公司风险:公司矿山改扩建项目未能按预期投产。

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