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中金黄金:金价下跌对利润影响明显

发布时间:2013-08-26    研究机构:信达证券

事件:2013年8月23日中金黄金(600489)发布半年报,上半年实现主营业务收入153.29亿元,同比下降5.66%;归属于上市公司股东的净利润5.8亿元,同比下降29.7%。基本每股收益0.2元,业绩低于预期。

点评:

金价下跌拖累业绩下滑,毛利率小幅下滑。黄金产品占公司收入9成以上,13年上半年收入减少源于黄金价格下跌和精炼金产量减少。上半年黄金销售均价298.84元/克,同比下降11.2%;矿产金产量12.44吨,同比增长6.6%;精炼金产量59.13吨,同比减少4.82%。同样受到价格下跌影响的铜和白银,收入分别下降3.9%和32.29%。上半年公司综合毛利率12.6%,同比减少1.53个百分点,尤其是二季度受到金价跌幅扩大的影响,毛利率环比减少2.77个百分点。从期间费用上看,期间费用率同比增长0.3个百分点,其中受到无形资产摊销增长的影响,管理费用同比增长4.67%,对利润影响最大;尽管销售费用增幅最大,但是由于占比小,对利润影响不大;贷款规模的下降导致财务费用同比下降30.69%。

矿产金产量2014年将出现较快增长。上半年受到金价下跌的影响,公司没有对外收购项目,公司加大了子公司技术改造和扩产项目建设进度,包头鑫达、新疆托里、河南金牛、辽宁二道沟、陕西鑫元等企业扩能改造项目进展顺利,部分企业有望年内投产试车。我们判断公司下属矿山扩产计划将在2014年陆续达产,届时矿产金产量将出现较快增长。目前中国黄金集团金资源储量1757.98吨,中金黄金保有金资源量592.16吨,中金国际600吨。作为集团黄金主业的境内整合平台,股份公司未来储量增长空间较大。

调低盈利预测与维持“买入”评级:最新一期美联储会议纪要并未对何时退出QE给出明确的指引,但最终缩减并退出购债计划是大概率事件,因此我们下调14-15年金价预测至280元和310元,维持13年300元的预测。预计公司13-15年EPS0.57/0.50/0.83元(较上次《矿产金产量继续增加金价暴跌带来机会》变动0.9%/-32.6%/-13.9%),维持“买入”评级。

风险因素:矿产金产量不达预期;金价波动风险;生产成本增加;资产注入进程低于预期;自然灾难等突发事件导致生产中断。

申请时请注明股票名称