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中金黄金:业绩略低预期,期待14年新建矿山产能释放

发布时间:2013-10-30    研究机构:长江证券

前三季度营收同降15.4%,净利同降41.5%,EPS0.23 元。2013 年前三季度公司实现营业收入228.7 亿元,同比下降15.4%;实现归属于上市公司股东的净利润6.88 亿元,同比下降41.5%,EPS0.23 元。其中第三单季,公司实现营业收入75.4 亿元,同比下滑30.1%,环比下降2.65%;实现归属于上市公司股东的净利润1.09 亿元,同比下滑69.2%,环比下滑44%,单三季eps0.04 元。以上业绩略低于我们的预期。

黄金价格下滑是公司业绩下降主要原因。2013 年前三季度,国际黄金均价1456 美元/盎司,较上年同期下降11.9%;国内黄金现货均价292 元/克,同比下降13.3%;其中第三单季度,国际黄金均价1326 美元/盎司,同比下降19.7%,环比下降6.26%。

未来公司黄金仍有增储预期。我们认为,公司未来黄金储量仍有望继续增长,而增长点将主要来自于集团资产注入、现有矿山增储以及外部收购。

现阶段,公司保有黄金资源储量592.16 吨,其中权益储量444 吨(592.16*75%)。而集团层面仍有约566 吨黄金储量;我们判断,中国黄金集团黄金资产将不排除后续逐步注入的可能。

2014 年将进入公司矿山改扩建项目集中释放期。我们认为,2014 年前后公司矿山主要改扩建项目陆续建成,14 年后公司矿产金新增产能将有望陆续释放。主要增长点将主要来自新疆金福项目、河南金渠项目、包头鑫达项目、河北金厂峪项目、二道沟项目、河南金牛项目、甘肃中金项目等。

通过上述项目实施,公司将新增矿山选冶处理能力9800 吨/日,新增黄金产量5 吨以上。上述项目多在2013 年底、2014 年建成投产,2014 年开始释放矿产量。总体上,我们预计2013、2014 年公司矿产金产量分别为25 吨、28.5 吨。

中长期金价持谨慎观点。我们对中长期金价持谨慎态度。主要源于美国经济持续增长背景下,强势美元以及QE的逐步退出将对后期金价形成压制。

给予“谨慎推荐”。我们预计公司13、14 年EPS 分别为0.31 元和0.27元,综合考虑后期金价走势和公司未来发展,给予其“谨慎推荐”评级。

投资风险和结论的局限性。(1)行业风险:黄金价格走势与我们预计的偏差较大;(2)公司风险:公司矿山改扩建项目未能按预期投产。

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