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中金黄金:三季度业绩低于预期,金价下跌侵蚀业绩

发布时间:2013-10-30    研究机构:瑞银证券

2013年三季度净利润同比下滑69.2%

公司三季度实现单季度营收75.4亿元,同比下滑30.1%,环比下滑3%;单季度实现净利润1.1亿元,同比大幅下滑69.2%,环比下滑44.0%。三季度基本每股收益0.03元,低于我们及市场预期。

金价、铜价持续下滑侵蚀公司盈利能力

公司三季度毛利率(单季度)为9.0%,环比下跌约2个百分点。我们认为公司主要产品黄金及铜价格的持续下跌是挫伤公司盈利能力的主因,三季度黄金、铜均价环比分别下跌2%/6%;此外,我们认为三季度管理费用的上升以及对联营企业和合营企业的投资收益下滑亦削弱公司盈利能力。

四季度黄金或将获得上行动力,但预计2014年金价将同比下滑8%

近期美国方面政治不稳定性及偏弱的宏观经济数据或将削减市场对于美联储缩减QE的预期,同时考虑到四季度黄金需求旺季的到来,我们认为金价四季度将面临上行风险,公司盈利压力从而有望得到舒缓。瑞银预计2014-15年黄金价格将下滑至1325/1200美元/盎司。

估值:目标价12.04元,“买入”评级

根据瑞银大宗商品对黄金价格的预测,我们预计公司2013-15年EPS为0.44/0.49/0.39元。我们采用市盈率估值法,给予14年24.6x市盈率得到公司12.04元的目标价。

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