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中金黄金:金价下跌拖累业绩,关注集团资产注入进展

发布时间:2014-04-21    研究机构:信达证券

事件: 2014年4月20日中金黄金(600489)发布年报,公司实现营业收入304.91亿元,同比减少15.42%;归属于上市公司股东的净利润4.31亿元,同比下降72.32%;基本每股收益0.15元,业绩低于预期;拟10派0.44元(含税)。

点评:

金属价格下跌拖累业绩,冶炼全年亏损。2013年黄金价格震荡下行,单季均价逐季回落。全年上海黄金交易所金价(AU9995)281元/克,同比下降17.12%。由于公司收入九成以上源于黄金生产,在产量增长(矿产金产量25.59吨,同比增长4.58%,冶炼金产量23.08吨,同比增长11.18%)背景下,收入、利润均下滑,毛利率减少3.81个百分点至9.19%。金价下跌还导致冶炼业务出现亏损,由于金价全年单边下跌,原料采购成本高,冶炼加工费无法覆盖价格下跌导致的亏损,冶炼毛利率减少1.93个百分点至 -0.38%,潼关中金冶炼和中原黄金冶炼厂全年共亏损3.88亿。此外,副产品白银和铜价格也大幅下跌,全年白银均价下跌25%、铜下跌7%,拖累利润下滑。

毛利率下滑、管理费用增长、计提资产减值损失导致四季度单季亏损。2013年四季度公司录得上市以来首次单季亏损,亏损原因主要有三点:(1)黄金均价环比下跌2.48%,毛利率环比减少4.89个百分点至4.15%;(2)管理费用环比增长12.42%(4927万元);(3)计提资产减值损失1.88亿元。

资源储量继续增长,关注集团资产注入进展。受益于对矿山周边资源整合力度加大和矿山探矿增储明显,2013年新增资源储量62.84吨,股份公司黄金金属量至601.10吨(+1.51%),铜金属量至53万吨(+18.41%)。大股东中国黄金集团承诺2016年前解决同业竞争问题,已初步确定6家集团资产注入企业(2014-2-22日公告:内蒙古金陶股份有限公司、凌源日兴矿业有限公司、吉林省吉顺矿产投资有限公司、贺州市金琪矿业有限责任公司、成县二郎黄金开发有限公司、中国黄金集团西和矿业有限公司),6家企业保有黄金资源储量70吨左右。待注入完成后,股份公司储量将有较大增长。

盈利预测及评级:预计公司14-15年EPS 0.32元、0.39元(较2013年10月29日《价格下跌拖累业绩 下调产量预测》下调19%、45%),预计16年EPS 0.45元,维持“买入”评级。

风险因素:矿产金产量不达预期;金价波动风险;生产成本增加;资产注入进程低于预期;自然灾难等突发事件导致生产中断。

申请时请注明股票名称