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中金黄金:评级下调为“中性”,等待金价重拾升势

发布时间:2014-04-29    研究机构:瑞银证券

1 季度公司冶炼业务有所改善,但利润仍然显著下滑1-3 月公司实现营收79.2 亿元,同比增长4.4%;归属上市公司净利润1.29亿元,同比下降65.6%。实现基本每股收益0.04 元,低于市场和我们的预计。

1 季度利好因素在于公司冶炼业务实现盈利,同时前期存货减值部分顺利加工销售,相比较2013 年4 季度冶炼计提亏损1.88 亿元显著好转。

中国有望支撑黄金的中长期需求,但QE 退出对于金价有压力我们认为中国需求有望在长期提振黄金需求,主要原因为:(1)经济增长带动国民消费支出增加;(2)中产阶级比例上升,目前人均黄金持有量仍偏低;(3)银行可选黄金产品种类上升;(4)官方黄金购买量有望上升。但在2014-2015 年期间美国QE 计划退出存在预期,我们认为中期金价走势仍然受压。瑞银预计2014-16 年金价为1300/1200/1250 美元/盎司。

公司2014 年矿山产金、铜产量可能出现负增长2013 年公司产矿产金25.6 吨,同比增长4.6%;矿产铜17102 吨,同比下降1.05%。考虑到产品价格下跌可能导致公司主动收缩矿产量,我们预计2014 年公司矿产金/铜分别为25.2/14,300 吨,同比分别下降2%和16%。

估值:下调目标价至8.45 元,下调评级至“中性”根据新的矿产量和金价的假设, 我们下调公司14-16 年EPS 预测为0.26/0.27/0.34 元(原为0.49/0.39/0.44)。我们采用历史市盈率均值估值(32.5X),推导出公司目标价格为8.45 元(原为12.04 元),评级下调为“中性”(原“买入”)。

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