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中金黄金2014年一季报点评:金价下跌导致业绩同比大幅下滑但环比改善明显

发布时间:2014-04-29    研究机构:信达证券

事件: 2014 年4 月28 日中金黄金(600489)发布一季报,一季度实现营业收入79.18 亿元,同比增长4.41%;归属于上市公司股东的净利润1.3 亿元,同比下降66.15%;基本每股收益0.04 元,业绩符合预期。

点评:

金属价格下跌拖累业绩,冶炼业务扭亏。2013 年一季度金、铜价格处于高位,一季度后才出现大幅下跌。2014 年一季度上海黄金交易所金价(AU9995)260 元/克,同比下降20.75%;长江铜现货均价49404 元/吨,同比下降13.75%。由于公司收入九成以上源于黄金生产,在产量增长背景下,利润大幅下滑符合预期。从环比数据看,业绩改善明显。一季度金价环比回升0.17%、冶炼板块实现扭亏、毛利率回升3.81 个百分点,期间费用率下降0.95 个百分点,单季净利润回升151%。

关注集团资产注入进展。受益于对矿山周边资源整合力度加大和矿山探矿增储明显,2013 年新增资源储量62.84 吨,股份公司黄金金属量至601.10 吨(+1.51%),铜金属量至53 万吨(+18.41%)。大股东中国黄金集团承诺2016 年前解决同业竞争问题,已初步确定6 家集团资产注入企业,保有黄金资源储量70 吨左右。待注入完成后,股份公司储量将有较大增长。

盈利预测及评级:我们预计2014 年金价将继续承压,公司业绩增长源于矿产金产量的增长。预计公司14-16 年EPS 0.32 元、0.39 元、0.45 元,维持“买入”评级。

风险因素:矿产金产量不达预期;金价波动风险;生产成本增加;资产注入进程低于预期;自然灾难等突发事件导致生产中断。

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