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中金黄金:业绩符合预期,成本有所改善,产量增长放缓

发布时间:2014-08-21    研究机构:高盛高华证券

与预测不一致的方面

中金黄金(600489)公布1H14净利润2.83亿元,折合每股收益人民币0.1元,同比下降51%;上半年净利润占我们全年净利润预测的57%,基本符合预期。其中二季度实现净利润1.53亿元,环比增长17%。

要点:1)上半年公司采矿业务毛利率38.6%,同比下降9.7个百分点;但考虑到上半年金价和铜价分别下跌了14%和11%,仍说明公司在成本控制方面取得一定的改善。2)公司上半年矿产金产量12.66吨,同比仅增长1.8%;显著低于我们对公司矿产金12%的增速预测。上半年乌克兰等地缘政治使得金价高于我们此前的预测,但往前看,我们认为影响金价的核心因素-美国实际利率随着美国经济的复苏仍将进一步走高,因此我们商品团队认为金价缺乏继续走强的催化剂。

投资影响

我们将公司2014-16年矿产金产量预测分别下调了6%/5%/4%,并将公司矿产金成本下调5%,以反映上半年的经营情况;同时将我们商品团队最新的金价预测反映到模型-2014年金价预测从之前的1165美元/盎司上调至1195美元/盎司,由此我们将公司2014年盈利预测小幅上调4.4%,2015/2016年盈利预测基本保持不变。我们基于PB vs. ROE 的12个月目标价小幅上调至7.5元(仍基于2.0倍目标市净率,原目标价为7.31元),我们维持中性评级。下行风险:公司在建矿进程不及预期。上行风险:资产注入时间和方案好于预期。

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