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中金黄金:金价疲弱导致盈利下滑

发布时间:2014-08-24    研究机构:华泰证券

公司于8月19日公布2014年半年度财务报告。公司全年实现营业收入159.3亿元,同比增长3.92%;归属上市公司股东净利润2.83亿元,同比下滑51.12%。对应上半年EPS为0.10元。其中,二季度实现盈利1.53亿元;环比增长18%。业绩符合市场预期。

金属价格下跌,导致公司盈利同比下滑。2014年上半年,部分金属价格较去年同期明显下滑。其中,国内黄金价格较去年同期下滑约15%,铜价较去年同期下跌约10%。导致公司整体业务毛利率水平较去年同期下滑约3.5个百分点。公司矿产金属量较去年同期有所上涨,其中矿产金产量增长1.77%,矿产产同增长30.69%。但由于金属价格下跌幅度较大,产量增长未能弥补价格下滑对利润的负面影响。

美国经济复苏强劲,联储加息预期提前消化有助金价筑底。去年年末,美联储开始缩减QE规模,标志着自次贷危机以来,美联储的超常规的量化宽松政策已进入退出倒计时阶段。在美国经济的复苏基础日渐强劲和全球货币环境开始收缩的背景下,资金从固定收益类和贵金属资产中流出是长期趋势。这一时期是全球经济结构调整到逐步走向新一轮繁荣的起始阶段。伴随上半年来,美国经济数据的不断企稳回升,市场对美联储加快QE退出速度和提前加息的预期逐渐增强。我们判断,在联储加息之前,金价仍然存在下行的风险。但加息预期的逐步释放,对金价筑底会起到积极的作用。地缘政治的紧张局面对于黄金价格在短时间内也起到一定的支撑作用。

保障资源储备,稳定产量水平。公司长期致力已有矿山勘探增储和扩产建设。2013年,公司探矿新增资源储量62.84吨。截止2013年末,公司保有资源储量金金属量601.10吨,铜金属量53万吨,铁矿石量3,885万吨。上半年,于嵩县金牛项目、湖北三鑫项目、山东鑫泰项目和中原冶炼厂搬迁项目稳步推进,河北金厂峪扩能改造项目选厂已建成投产,预计新增金矿石处理能力2000吨/日、新增矿产金产能1吨/年。公司行业周期底部稳步进行项目投放,有助于长期可持续地经营发展。

维持公司“中性”评级。在2014-2015年国内黄金价格260元/克,以及国内铜价50000元/吨的假设下,我们预计公司2014-2015年的每股收益为0.17,0.13元。对应股价的动态市盈率为49倍和68倍。维持公司“中性”评级。

风险提示:金属价格持续下跌,公司盈利空间进一步下滑

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