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中金黄金:矿产金成本下降,冶炼金扭亏

发布时间:2014-08-25    研究机构:信达证券

事件:中金黄金(600489)发布2014年半年报,公司实现营业收入159.29亿元,同比增长3.92%;归属于上市公司股东的净利润2.83亿元,同比下降51.12%;基本每股收益0.1元,业绩低于预期。

点评:

价格下跌拖累业绩,冶炼板块扭亏。2014年上半年,地缘政治紧张提振金价,而美国经济复苏、美元走强抑制金价上涨,黄金价格走势稳定。但是与去年同期相比,国内金价下跌16%、铜价下跌10%,价格下跌导致矿山企业减利6亿元。冶炼金实现扭亏,毛利率从-0.38%回升至0.96%,2013年巨亏的潼关中金冶炼和中原黄金冶炼厂均实现盈利。从三项费用看,销售费用和管理费用同比小幅下降;财务费用同比增长42.59%,主要由于贷款规模扩大,利息支出增加所致。

矿产金产量低于预期,克金成本下降。上半年公司主要矿产品产量完成计划过半,但是低于我们的预测,这是公司业绩低于预期的主要原因,其中:矿产金产量12.66吨,同比增加1.77%,完成计划50.3%;矿产铜产量8234吨,同比较少4.38%,完成计划57.6%。从成本上看,采矿板块毛利率38.56%,同比减少9.7个百分点,但是与同期金价和铜价16%和10%的跌幅相比,采矿板块成本有所下降,这与公司推进降本增效有关,采矿损失率、贫化率、回收率等指标均有改善。为了降低成本,公司于8月份公告转让广西凤山天承黄金矿业100%股权和债务,目前处于亏损中。

关注集团资产注入进展。大股东中国黄金集团承诺2016年前解决同业竞争问题,已初步确定6家集团资产注入企业(2014-2-22日公告:内蒙古金陶股份有限公司、凌源日兴矿业有限公司、吉林省吉顺矿产投资有限公司、贺州市金琪矿业有限责任公司、成县二郎黄金开发有限公司、中国黄金集团西和矿业有限公司),6家企业保有黄金资源储量70吨左右。待注入完成后,股份公司储量将有较大增长。

盈利预测及评级:我们下调14-16年公司矿产金产量预测,因此同步下调14-16年EPS至0.27元、0.37元、0.42元(较上次预测《金价下跌导致业绩同比大幅下滑但环比改善明显》下调15.63%、5.13%、6.67%)。鉴于公司资源优势突出和大股东在行业的龙头地位,继续给予“买入”评级。

风险因素:矿产金产量不达预期;金价波动风险;生产成本增加;自然灾难等突发事件导致生产中断。

申请时请注明股票名称