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中金黄金:基于矿产金量下调公司盈利预测

发布时间:2014-12-18    研究机构:瑞银证券

2015年金价预计为1200美元/盎司

瑞银大宗商品团队对金价中长期的预测维持在1200美元/盎司附近,金价的上涨依然受阻于美国经济复苏、美元走强以及美联储QE缩减。瑞银经济学家预计美联储将在2015年6月进行第一次升息,市场对升息的预期也将对金价上行形成压力,瑞银预计2015年黄金均价为1200美元/盎司,在2016-2017年小幅回升至1250美元/盎司。

下调公司2015-2016年矿产金量预测至27/29吨

公司今年1-6月矿产金产量12.66吨,同比增加1.77%,完成计划50.3%;矿产铜产量8234吨,同比较少4.38%,完成计划57.6%。我们认为由于金价的低迷,公司有可能战略性的考虑放缓矿山的扩产速度,由此我们下调公司2015-2016年产量预计7%/10%至27/29吨。

2014年国内黄金消费量平平,其中前三季度需求同比下滑21%

今年下半年以来金价持续走低,中国黄金协会统计数据显示,2014前三季度中国黄金消费量为755吨,同比下降21.4%;其中反映投资需求的金条用金达到119吨,同比下降62.6%,显示出黄金投资需求的冷淡。

估值:上调目标价至10.72元(原为8.45元),维持“中性”评级

基于金价和黄金产量预计的调整,我们下调公司2014-2016年EPS预测19%/10%/25%至0.21/0.24/0.25元(原为0.26/0.27/0.34元)。我们预计公司未来3年平均ROE低于历史平均,在公司历史平均市净率基础上折让62%,得到公司目标市净率2.87X,基于2015年预测每股净资产3.73元,上调公司目标价至10.72元,维持“中性”评级。

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